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中联:并购构筑未来 工程机械平衡木高手

发布时间:2020-05-22 09:39:53

被低估的工程机械平衡木高手。不同于国内其它工程机械公司,公司依靠并购取得了高成长,这种成长模式看似剑走偏锋,实则稳健成长。三大因素支持公司成功并购:(1)人性化的并购之道;(2)富有激励的事业部制度;( )行业处于成长期。随着公司收购在市场的认同度越来越高,公司估值水平有望同其实力一样,跻身国内第一梯队。

混凝土机械业务将尽享行业成长。在实现对CIFA收购后,公司跃居为全球最大混凝土设备企业,目前整合初见成效,CIFA年内将扭亏为盈,混凝土业务正朝着“成本中国化、技术品牌高端化”的方向发展。从国内业务来看,在房地产带动下,国内中西部地区城镇化显著加快,基于房地产成长空间及预拌混凝土的提升空间,定量测算得出混凝土机械未来三年CAGR达2 .4%。

受益于大型项目的兴起,起重机业务快速复苏。浦沅起重机自0 年收购以来一直处于快速成长期,目前占据着公司收入近半壁江山。在4万亿投资带动下,起重机成为最先复苏的工程机械产品之一,今年1-9月公司销量同比增速14%。基于对大型基建项目、石化、风电及核电等领域投资的乐观预期,预计起重机业务未来三年CAGR为28.9%。

挖掘机即将放量,成为下一个主打产品。在收购新黄工之后,借助其技术平台,加上中联的管理及资金优势,挖掘机在今年投放市场后反响不错,明年4月产能将增至4000台,市场表现值得期待。

上调评级至“增持”,目标价40元/股。综合考虑绝对估值及相对估值,我们认为公司合理价值为40元/股,相对于2010年摊薄后的业绩,约为25倍PE。对于未来三年CAGR达 0%的公司,这一估值较好反映其成长性。

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