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国海证券:09国债15利率区间2.21~2.24%

发布时间:2019-12-02 23:50:11

预计票面利率中标区间:2.15%~2.20%;边际利率区间为:2.21%~2.24%。

建议配置机构在2.15%~2.20%区间内分散投标;交易机构在2.21%~2.24%区间内分散投标。

宏观经济背景与市场环境

从前期已公布数据显示,5月投资继续大幅增长,消费以及工业增加值预期增长较快,除进出口数据稍差外,5月多数经济数据好于预期,6月经济数据亦即将公布,市场预期较为乐观,显示经济复苏较为强劲。

目前CPI继续维持较低水平,短期内对市场构成一定利好;但随着IPO重启对市场资金面的冲击,导致近期利率有所上升;且银行继续大规模放贷,央行亦重启1年期收紧流动性,可用于债券投资的资金减少,银行对债券的配置力度减弱,债券率上升。

从近期一级市场发况,人气有所下降,机构配置意愿降低,招标利率亦逐步高出二级市场,反映了机构日趋谨慎的心态。

3年期市场报价情况

3年期国债二级市场报价较活跃,相近期限国债市场买方报价集中在2.20%附近,卖方报价集中在2.0%附近,在2.10%附近成交较多。

市场分析

二级市场3年期国债7月13日收盘收益率为2.2071%,而同期收益率为2.6084%,利差约40bp;如考虑国债的免税效应,按25%的税率计算,国债税前收益将高于3年期金融债,因此,目前国债税前收益相对同期金融债有一定优势。

中标区间分析

本期债券期限较短,流动性较强,收益适中,可作为中短期流动性管理工具,由于目前机构比较谨慎,预计本期债券机构需求一般。

本期债券手续费和缴款等因素影响约2bp。

综上分析,本期国债招标利率将接近二级市场,预计本期债券中标利率区间为:2.15%~2.20%,边际中标利率区间:2.21%~2.24%。

结论和投资建议

预计该期国债票面利率区间为:2.15%~2.20%,边际区间为:2.21%~2.24%。

3年期国债期限较短,流动性较好,可用于中短期流动性管理,配置型机构可积极参与;由于短期市场波动较大,该期债券期限较短,收益一般,建议交易型机构谨慎参与。

以上述分析是基于目前市场情况做出的,在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化,我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的调整。

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